пользователи reddit модели

gamestop детальное объяснение

а то пишут тут всякое мамкины трейдеры...

"Ощущаю потребность поделиться соображениями про GameStop, поскольку я некоторым образом поучаствовал в этой истории (следил за ней с лета 2020), а сейчас СМИ в основном выдают какую-то очень искаженную картину. Тезис большинства статей: "бедные и глупые ребята с Reddit решили по приколу раскачать акции дохлой компании и опрокинуть хедж фонд".
Между тем история гораздо многограннее и сложнее.

GameStop - сеть оффлайн-магазинов компьютерных игр с ~5 тыс. точек, в основном в США. Они продают игровые приставки, игры, аксессуары и прочие товары для геймеров. Исторически компания чувствовала себя неплохо, была прибыльной, в лучшие времена капитализация доходила до $10bn. Но бизнес постепенно приходил в упадок из-за нескольких факторов: 1) переход игр в digital формат, когда оффлайн-магазины становятся не нужны (была даже версия, что новые консоли от Sony и Microsoft не будут иметь дисководов; при этом GameStop существенную часть маржи зарабатывал на выкупе и перепродаже б/у игр на дисках); 2) конкуренция со стороны ecommerce (прежде всего Amazon) и традиционного большого ритейла (BestBuy, Target и т.д.); 3) плохие управленческие решения (вместо фокуса на ecommerce и новых нишах - покупка сети салонов связи у AT&T и т.п.). В 2018-2019 за полтора года в компании сменилось 5 CEO, что говорит об уровне проблем.

Естественно, такое положение дел и ухудшающаяся динамика привлекла желающих заработать на падении компании. Большие хедж-фонды, в частности широко известный теперь Melvin Capital (~$15bn AuM до последних событий) начали шортить акцию. Делали они это агрессивно и уверенно, очевидно считая, что конечная станция - ноль, то есть банкротство. С исторического максимума в $65 акция сходила до $3 в 2019, потом восстановилась до ~$7, а в 2020 снова скатилась на мартовской панике чуть ниже $3, после чего долго болталась в диапазоне $4-5. К этому моменту шорты уже явно неплохо заработали, но этого им оказалось недостаточно и они продолжали ставить на обнуление, видимо считая, что уж пандемия-то точно похоронит и без того умирающий оффлайн-бизнес. Между тем ситуация менялась:

- В 2019 около 4% акций купил Michael Burry - тот самый, который ставил на падение ипотечного рынка в 2007-2008 и стал прототипом героя отличного фильма The Big Short
- Компания сделала buyback примерно 30% своих акций, когда они стоили $4-5 (очень грамотное финансовое решение, как показало будущее)
- Private equity фонды Permit и Hestia, владевшие существенными пакетами, запустили PR кампанию с целью изменения стратегии, весной 2020 выиграли proxy fight и ввели своих представителей в совет директоров (Michael Burry кстати этому сопротивлялся и даже писал открытые письма, в которых требовал не мешать работать текущему менеджменту)
- Приближался новый цикл консолей (PS5 и Xbox X/S), который исторически поднимал бизнес: прошлые пики стоимости GME были именно во время запуска очередного поколения Playstation/Xbox
- На фоне пандемии начал бешеными темпами расти ecommerce (за 2020 г. +300%, по итогам года будет $1.3bn, больше четверти от всей выручки)
- Несмотря на справедливые обвинения в адрес менеджмента в неповоротливости и отсутствии долгосрочного видения, компания продолжала довольно эффективно резать косты (SG&A) и закрывать сотнями убыточные магазины (количество закрытых точек скоро дойдет до 1,000 за полтора года)
- Компания досрочно погасила часть долга, сильно сократила запасы, продала ненужную недвижку и даже корпоративный бизнес-джет _ В результате она сформировала net cash (!) позицию (без учёта lease obligations, который на мой взгляд неправильно включать в расчёт net debt), что не очень характерно для предбанкротных бизнесов
- В сентябре 2020 10% акций купил Ryan Cohen: со-основатель и CEO Chewy - ecommerce игрока в сегменте еды для собак, который он построил с нуля и продал за $3bn стратегу (а сейчас Chewy стоит уже $45bn). Это тот человек, который смог создать крупного specialty retailer'а, успешно конкурируя с Амазоном
- В октябре GameStop объявил о партнерстве с Microsoft: по соглашению GameStop будет получать некий процент от всех продаж софта и подписки с X-Box'ов, которые были куплены в GameStop. Фактически это выход в сегмент digital, который долгосрочно представляет основную опасность для текущей бизнес-модели компании
- Тогда же 5% компании купил канадский фонд Senvest ($1bn AuM, заходят по их словам в "out of favor, unloved, misunderstood, and underappreciated companies where expectations, sentiment and valuations are all low")
- В декабре Ryan Cohen увеличил долю до 13%. Интересно, что он аккумулировал 9,001,000 акций - это очевидно отсылка к мему "over 9000!", аудитория Реддита была в восторге
- В январе 2021 компания объявила, что Совет Директоров радикально и немедленно обновляется: 4 старых (наиболее ретроградных) директора уходят, и 3 места получает Ryan Cohen со своей командой (бывшие CFO и COO/CMO Chewy). Фактически это было похоже на передачу власти Cohen'у - визионеру с супер-успешным кейсом построения ecommerce бизнеса
- Даже после роста акции с $5 до $20 оценка компании оставалась мягко говоря умеренной: ~0.3x выручки (причём выручки в нижней точке цикла, прямо в начале нового поколения консолей, которое будет рекордным по продажам)

Несмотря на всё это, шортисты продолжали шортить... Short interest составлял около 140% от free float, в шорте было >100% от всех выпущенных акций. Такое возможно, потому что каждый новый шорт создаёт один синтетический лонг. Допустим, изначально А в лонге, B хочет зашортить. B берёт акции в долг у A и продаёт их на рынке в пользу C. Итог: 2 лонга и 1 шорт, хотя количество акций не изменилось. В любом случае, GameStop был №1 по проценту шортов среди крупных компаний.

Всё это время история была under the radar для подавляющего большинства СМИ, институциональных инвесторов и аналитиков. При этом в коммьюнити ритейл-инвесторов шли очень активные обсуждения. На Seeking Alpha статьи нескольких авторов собирали по 2-3 тыс. комментариев. Один активист (Rod Alzmann aka Uberkikz) собирал от других пользователей номера заказов в интернет-магазине GameStop'а, и исходя из них строил прогнозы ecommerce выручки и регулярно публиковал свою фин. модель. Многие ходили в магазины и писали о впечатлениях (где пустые полки, что хорошо продается по словам персонала магазинов и т.д.). В общем, такой crowdsourced due diligence. На Reddit один из пользователей с говорящим ником DeepFuckingValue с 2019 года каждый месяц публиковал свою позицию по колл-опционам (инвестировал ~$100k, сейчас оценка его портфеля ~$50 млн., причём около 1/4 уже в кэше). Он же проводил регулярные стримы с разбором аргументов за и против кейса GME (под ником RoaringKitty, изначально было неизвестно, что он и DFV - это одно лицо). Но "профессиональные" аналитики в упор не хотели видеть изменений в бизнесе и продолжали писать, как всё плохо, ставя price targets $1.6-3.5 (и это Credit Suisse и Bank of America, то есть вроде как одни из лучших, а не какой-то там банк третьего эшелона).

В январе после назначения Cohen'а в СД карточный домик посыпался, и дальше история уже довольно подробно описана. Я думаю, что пользователи Reddit'а стали катализатором, но основное движение обеспечили хедж-фонды, почувствовавшие запах крови (в отдельные объем торгов GME был порядка $30bn - не очень похоже на физиков). Началось всё видимо с gamma squeeze: кто-то покупал короткие out of the money колл-опционы у маркет-мейкеров, маркет-мейкеры для хеджирования своей позиции вынуждены были покупать акции с рынка, тем самым ещё больше поднимая их цену, цена акции приближалась к страйкам по опционам, маркет-мейкер для поддержания хеджа покупал ещё больше акций и далее по кругу. Интересно, что short interest (количество открытых шортов) за последние 2 недели практически не изменился: те же ~70 млн. акций в шорте (что равно количеству всех выпущенных акций). Вероятно, часть шортивших по старым ценам всё-таки закрылись с большими убытками, и им на смену пришли новые шортисты, которые ставят на возвращение цены к более адекватным уровням (на мой взгляд, это $40-60 вместо текущих $300). Возможно, я что-то упускаю и меня поправят специалисты по механике рынка, например Григорий Исаев.

Интересный аспект этой истории - манипуляции со стороны шортивших фондов. Я не видел чётких доказательств, но некоторые факты выглядят странно:

- Подавляющее большинство финансовых СМИ до января давали негативные комментарии про GameStop. "Blockbuster 2.0", оффлайн ритейл обречен, digital sales всех убьёт и т.д.
- В декабре рисерч-компания Hedgeye опубликовала для своих клиентов позитивный отчёт про GME и рекомендовала покупать акции, после чего, по словам Hedgeye, от их услуг отказался крупный институциональный клиент, который шортил акцию (они не назвали имени, но возможно тот же Melvin)
- В декабре-январе на Seeking Alpha стали часто выходить негативные статьи про GameStop с очень слабой аргументацией, от авторов, которые никогда раньше не писали ничего про GameStop
- В январе Citron Research анонсировал (т.е. не выпустил сразу) негативный отчёт про GME (на этом акция сделала -15% intraday), на следующий день снова перенёс выпуск отчёта ("внезапно" оказалось, что в этот день и в это время инаугурация), а выступил в итоге с чем-то совершенно невразумительным, озвучив всем известные и слабые аргументы. Было ощущение, что они просто пытаются выиграть время на закрытие шортов, в частности Melvin'а. Интересно, что тот же Citron активно защищал Luckin Coffee после негативного отчёта Muddy Waters, а Melvin был одним из крупнейших акционеров Luckin
- Когда цена достигла очередного хая, вышел новый апдейт от Citron: они утверждали, что сами закрыли шорт в районе $90, одновременно на CNBC начали рассказывать, что Melvin якобы закрыл свой шорт
- В какой-то момент ритейл-брокеры, в частности Robinhood тупо запретили покупать акцию и опционы GME. Я допускаю, что они таким образом защищали свою финансовую состоятельность.
Но есть пикантный нюанс: Citadel - один из крупнейших институциональных клиентов Robinhood'а (покупали у них данные по сделкам клиентов). Тот же Citadel - крупный акционер Melvin'а, который спасал Melvin в обнимку со Steven Cohen'ом (владелец SAC/Point72, многократно обвинявшийся в insider trading и прочих веселых практиках, не путать с Ryan Cohen :); раньше CEO Melvin'а работал portfolio manager'ом в SAC). А ещё Citadel - market maker, т.е. может влиять на цену акции
- В четверг акция нарисовала внутри дня очень красивую "лесенку" с $500 почти до $100 с постоянными остановками торгов. Некоторые считают, что это был т.н. short ladder, т.е. искуственное опускание цены фондами на маленьких объемах

Несмотря на всё это, GME по-прежнему торгуется примерно по $300 (капитализация $20+ млрд.), и я не удивлюсь, если ещё сходит до $1,000 и выше, прежде чем вернется к фундаментально оправданной стоимости.

Итого: богом забытая turnaround value play при участии ритейл инвесторов превратилась в историю практически классовой борьбы, чуть не вызвала серьезный взрыв в финансовой системе, и явно приведет к изменениям в регулировании рынка. Думаю, что будет отличный фильм, даже название уже готово: слоган GameStop'а - Power to the players!
"
https://www.facebook.com/yuri.mayorov.9/posts/10159240335369310

Парень рассказал новому бойфренду своей бывшей с какой «сумасшедшей сукой» тот связался и получил поддержку в сети

Пользователь Reddit под ником pooiiiyteewwe рассказал, что выдал новому возлюбленному своей бывшей все ее проступки, и уточнил у подписчиков, корректно ли такое поведение. Многие пользователи сети поддержали его.

Мужчина рассказал, что бывшая во время их романа вела себя очень неуважительно: она постоянно унижала и оскорбляла его, никогда не поддерживала. После того как он решил порвать с ней, девушка стала вести себя еще хуже. «Она постоянно звонила мне, а когда я наконец взял трубку, она кричала и проклинала меня, а затем умоляла меня вернуться. Позже я узнал, что она изменила мне», — рассказал автор поста.
Через некоторое время он встретил бывшую в баре в компании другого мужчины. Дождавшись, пока она уйдет в туалет, он подошел к ее избраннику. Тот был испуган и принялся оправдываться, но автор заявил, что хочет предупредить его о том, с какой «сумасшедшей сукой» тот связался. Чтобы ничего не объяснять, pooiiiyteewwe просто включил ряд голосовых сообщений и показал ему переписки. «Он был в ужасе от всех гадостей и ужасных вещей, которые говорила моя подруга, и я рассказал ему всю историю. Он поблагодарил меня и вышел из бара», — рассказал автор. Позднее он узнал, что парень расстался с его бывшей.
Пользователи Reddit поддержали мужчину, отметив, что эта практика очень распространена среди девушек. «Женщины предупреждают других женщин о своих неадекватных парнях. Почему мужчины не могут сделать то же самое?» — говорили они. Многие замечали, что люди неисправимы, поэтому автор треда, по-видимому, спас парня от больших неприятностей. «Я был бы признателен за это. Чувак увернулся от пули благодаря тебе, и не каждый мужчина был бы таким же честным, как ты», — высказался один из комментаторов.

сурс https://www.reddit.com/r/AmItheAsshole/comments/dp7x7m/aita_for_warning_my_exs_boyfriend_about_her/

Реддит выебан толстым желтым хуём китайского цензора

Вчера на реддите была создана тема с фото восстания 1989 года на площади Тяньаньмэнь, во время которых китайской армией было расстреляно и задавлено танками более 1000 мирных протестующих. Тема очень быстро вырвалась в топ, собрала какие только можно ачивки, в комментах эмигранты из Китая делились своими историями о тех событиях, о горах человеческого мяса, перемолотого траками танков и стрельбе в спину митингующим. Обсуждение длилось несколько часов прежде чем ЕЁ ЗАБАНИЛИ НАХУЙ, ВСЕ КОММЕНТЫ ПОТЕРЛИ, ВСЕХ КТО ЗАДАЕТ ВОПРОСЫ БАНЯТ НА ПЛОЩАДИ ТЯНЬАНЬМЭНЬ НИЧЕГО НИКОГДА НЕ БЫЛО

Казалось бы, какого хуя? Свобода слова, не? Как оказалось, 300 миллионов долларов ценнее свободы - еще в фервале Реддит продался китайской цензорной компании, той которая возвела великий китайский фаервол https://time.com/5526128/china-reddit-tencent-censorship/ 

И сейчас мы как раз мы видим результаты этой сделки: никакого восстания не было, большинство тем про митинги в Тайване тоже банятся, все кто слишком сильно возмущаются, да еще и с ссылками на исторические документы и факты - банятся вдвойне.